Le marché ressuscite le Fed Put

La semaine dernière, les Bourses avaient mal démarré lorsqu’un retournement assez brutal s’est produit aux Etats-Unis. Ce changement a été alimenté par un changement dans le discours sur la politique monétaire de la Fed. A ce stade, je n’oserai pas parler de virage à 180°, mais le mouvement semble suffisamment puissant pour faire renaître un concept enterré il y a quelques mois : le « Fed Put ». Wow, de quoi parle-t-il lundi matin ? J’essaierai d’être pédagogue pour ne perdre personne en cours de route. La semaine dernière, trois choses importantes se sont produites à partir de mercredi en bourse. Dans un désordre :

• Apple a publié des chiffres ni formidables ni terribles, tout en dévoilant un programme de rachat d’actions XXL. L’annonce confortait les indices, mais c’est presque une petite histoire comparée au reste.
• La banque centrale américaine a laissé ses taux inchangés (c’était attendu), a renoncé à menacer d’une politique monétaire plus punitive (c’était un peu moins attendu) et a réduit son programme QT, ou réduction quantitative (c’était inattendu). Le QT est le dispositif qui permet à la Fed de réduire son bilan après avoir racheté des paniers entiers d’obligations pendant des années pour soutenir l’économie. Le montant du programme a été réduit de moitié environ, ce qui signifie que la banque centrale ralentit son bilan, lui permettant ainsi de laisser davantage de liquidités dans le système.
• Plusieurs statistiques américaines sont apparues dégradées au fil de la semaine. L’indice PMI manufacturier de Chicago a été touché, la confiance des consommateurs s’est détériorée et l’ISM des services est revenu en territoire de contraction. Mais c’est surtout la dégradation du rapport mensuel de l’emploi qui a laissé des traces, avec une hausse du taux de chômage, des créations d’emplois moins nombreuses que prévu et une hausse molle des salaires horaires. Dans les petites lignes du rapport, on pouvait aussi lire que les PME recrutaient nettement moins et que les secteurs cycliques avaient nettement moins de postes ouverts. Bref, la situation semble se dégrader sur le front du marché du travail, qui est l’un des indicateurs les plus suivis par la Fed.

Je mets de côté l’événement Apple pour me concentrer sur tout le reste : la posture de la Fed suggère une certaine inquiétude, corroborée par les statistiques publiées dans la semaine. Jusqu’à mercredi, le marché craignait surtout les signaux de reprise de l’inflation aux Etats-Unis, qui ont reporté sine die l’assouplissement monétaire. C’était même la principale justification de la correction des indices en avril. Mais les événements de la semaine dernière ont semblé faire évoluer l’opinion. Ils ont également clairement modifié la perception de la Fed, au moins suffisamment pour que la banque centrale appuie sur la pédale de frein. réduction quantitative. En réponse, le marché connaît encore cette année deux baisses de taux, la première en septembre (contre une baisse de taux, peut-être en décembre de l’année dernière).

Mais surtout, le comportement de la Réserve fédérale suggère que le concept de La Fed a mis peut-être de retour. Craignant une détérioration de la situation économique, Powell et son équipe ont adopté une position plus flexible pour maintenir la confiance du marché. « n’ayez pas peur, nous réduirons les taux si les choses tournent mal« , en quelque sorte. Ce genre de posture installe de facto un filet de sécurité sous les actifs risqués. C’était même un véritable mode de vie pendant une grande partie de la décennie précédente. De bons experts du marché sont arrivés à cette conclusion en ajoutant le discours de colombe d’étonnement (conciliant) de Powell, la décision sur le QT (la Fed prendra à terme plus de place sur le marché de la dette publique, libérant les investisseurs institutionnels qui pourront plutôt acheter des actifs risqués, donc des actions) et la dégradation de plusieurs indicateurs économiques américains.

Pour résumer tout cela plus clairement : la Fed est une fois de plus plus préoccupée par un ralentissement économique que par une hausse de l’inflation, elle a donc adapté ses outils et sa communication. Les marchés actions ont réagi positivement à ce qui pourrait constituer un changement de paradigme. Mais le scénario reste à valider car il ne faut pas trop s’emballer : le rebond de l’inflation est réel aux Etats-Unis.

Informations à connaître pour commencer la semaine :

• Xi Jinping débute sa tournée européenne en France. Au menu, les tensions commerciales et l’Ukraine.
• Israël a fermé le passage humanitaire de Kerem Shalom vers Gaza après une attaque à la roquette du Hamas, un incident qui pourrait faire dérailler les difficiles négociations de cessez-le-feu en cours. Au même moment, l’armée israélienne aurait demandé aux civils de quitter Rafah, selon les dernières informations de ce matin.
• Les marchés sont fermés aujourd’hui pour un jour férié au Royaume-Uni et au Japon. D’autres jours fériés (mais pas nécessairement les jours fériés boursiers) sont prévus dans la semaine.
• A l’agenda macro, deux banques centrales seront au rendez-vous : la RBA australienne mardi et la BoE britannique jeudi. L’économiste en chef de la BCE, Philip Lane, s’est dit convaincu que l’inflation reviendrait à l’objectif de 2 %, renforçant ainsi les paris de réduction des taux de la BCE en juin.
• Du côté des résultats d’entreprises, le rythme ralentit mais quelques gros dossiers sont prévus cette semaine : Walt Disney, BP Plc, UBS, Toyota, Anheuser-Busch Inbev ou Bouygues par exemple.

En Asie Pacifique, les valeurs chinoises confirment leur retour en grâce. L’indice CSI 300 de Shanghai et Shenzhen est en hausse de 1,3% ce matin après avoir été clôturé de mercredi dernier à vendredi. Le Hang Seng est un peu plus mesuré (-0,1%), mais il a fortement augmenté la semaine dernière. Le Japon et la Corée du Sud sont fermés pour un jour férié. L’Inde et l’Australie gagnent environ 0,5%. Les indicateurs avancés européens sont plutôt optimistes en pré-ouverture.

Les faits saillants économiques du jour

Les indicateurs et services PMI dans leurs versions définitives sont au programme pour les principales économies. Tout l’ordre du jour ici.

L’euro monte à 1,076 USD. L’once d’or s’est redressée à 2 310 USD. Le pétrole reste sous pression, avec le Brent de la mer du Nord à 83,21 USD le baril et le brut léger américain WTI à 78,37 USD. Le rendement de la dette américaine à 10 ans chute à 4,51%. Le Bitcoin se négocie à 64 000 $.

Les principaux changements dans les recommandations

• ACS, Actividades De Construcción Y Servicios : AlphaValue/Baader Europe passe de l’accumulation à l’achat avec un objectif de cours relevé de 44,40 EUR à 51,40 EUR.
• Aperam : Barclays maintient sa recommandation de sous-pondération avec un objectif de cours réduit de 25 à 24 EUR. JP Morgan maintient sa recommandation de sous-pondération avec un objectif de cours réduit de 25,70 à 25,40 EUR.
• Crédit Agricole : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 15 à 17 EUR. JP Morgan maintient sa recommandation de sous-pondération avec un objectif de cours relevé de 13 à 13,70 EUR.
• CTT-Correios De Portugal : AS Independent Research abaisse sa recommandation d’achat à neutre avec un objectif de cours de 4,15 EUR.
• Dassault Systèmes : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 52 à 48 EUR.
• Genmab : BMO Capital Markets passe de la performance du marché à la surperformance avec un objectif de cours relevé de 2612 DKK à 48 DKK.
• Hapag-Lloyd : Citigroup maintient sa recommandation de vente avec un objectif de cours relevé de 94 à 125 EUR.
• Groupe Hemnet : ABG Sundal Collier commence à surveiller l’achat avec un objectif de prix de 360 ​​SEK.
• Hugo Boss : Citigroup reste à retenir avec un objectif de cours ramené de 57 à 52 EUR.
• JCDecaux : JP Morgan maintient sa recommandation de sous-pondération avec un objectif de cours relevé de 16,30 à 17,70 EUR.
• Northern Data : B Riley Securities Inc. commence à surveiller l’achat avec un objectif de prix de 36 EUR.
• Pihlajalinna Oyj : Nordea Bank améliore sa recommandation de conservation à achat avec un objectif de cours de 10 EUR.
• Salmar Asa : Pareto Securities abaisse sa recommandation d’achat à conserver avec un objectif de cours relevé de 680 NOK à 700 NOK.
• Société Générale : RBC Capital maintient sa recommandation de performance sectorielle avec un objectif de cours ramené de 29,50 à 28 EUR.
• Telefónica : BNP Paribas Exane abandonne la couverture et rétrograde en sous-performance par rapport à l’abandon de la couverture avec un objectif de cours de 3,30 EUR.
• Thales : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 170 à 184 EUR.
• Vaisala Oyj : Inderes passe de la réduction à l’accumulation avec un objectif de cours relevé de 37 à 39 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes)

• La France enquête sur TotalEnergies suite à l’attaque de 2021 au Mozambique.
• BNP Paribas Suisse prévoit de supprimer une centaine de postes à Genève.
• Atos a reçu quatre offres de restructuration.
• Eutelsat confirme étudier les possibilités de partenariat pour son réseau terrestre.
• Getlink finance l’émergence d’une concurrence à Eurostar.
• L’actionnaire activiste Ronald Sämann réclame des changements chez Rubis.
• Clariane a renouvelé le tirage de sa ligne RCF pour une durée de six mois.
• Maurel reçoit une licence de l’OFAC pour ses opérations au Venezuela.
• Carmat est toujours à la recherche de financements pour aller au-delà du mois de mai.
• Les principales publications du jour : Elis, Coface, Bénéteau… La suite ici.

Dans le grand monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D’Europe

• L Catterton (dont LVMH est actionnaire minoritaire) détient suffisamment d’actions Tod’s pour le retirer de la Bourse en accord avec le principal actionnaire du groupe, la famille Della Valle.
• Le bénéfice net d’Indra augmente de 40 % au premier trimestre.
• EQT acquiert la société de conseil numérique Perficient pour 3 milliards de dollars.
• PostNL annonce une perte au premier trimestre et manque les estimations en raison des coûts de main-d’œuvre.
• Les membres de l’UAW ratifient l’accord social chez Daimler Truck aux États-Unis.
• Les principales publications du jour : Demant, Amplifon, Banca Monte dei Paschi, Indra Sistemas, Bakkafrost, NordNet…

Des Amériques

De l’Asie-Pacifique et au-delà

• Le bénéfice net de Westpac chute de 16%, la banque annonce un rachat supplémentaire de 661 millions de dollars.
• Qantas va payer 79 millions de dollars pour régler le cas d’annulation de vol.
• Les principales publications du jour : Westpac, SM Prime…

Le reste du calendrier mondial des publications ici.

Lectures