La spéculation qui a fait s’envoler le titre Ubisoft de 33% vendredi se calme un peu, mais on sent que cette actualité brûlante pourrait reprendre à tout moment. L’agence Bloomberg a sorti de son chapeau un vieux serpent de mer, le retrait de la cote du groupe, orchestré par la famille Guillemot et Tencent, un actionnaire aux poches bien garnies.
La première leçon de ces derniers jours, c’est que tout le monde trouve qu’un déremboursement est crédible. Le groupe a subi une série de crises ces dernières années : raid de Vivendi, ambiance interne délétère, surexploitation de certaines licences, échecs sur les formats les plus populaires… Rien n’a été simple. Pourtant, le savoir-faire est là et les positions sont fortes sur plusieurs segments : Ubi a de la valeur. Reste à savoir laquelle, bien sûr, dans un secteur en pleine évolution.
Un secteur en profonde mutation depuis des années
Le secteur du jeu vidéo a connu un changement de paradigme similaire à celui que connaît actuellement l’industrie automobile. Les grands groupes sont passés d’une situation d’oligopole à un marché où la concurrence a explosé, faisant voler en éclats les modèles classiques. Les entreprises dotées de modèles à moindre intensité de capital en sont venues à prendre des parts de marché aux éditeurs établis. Le jeu vidéo est encore plus compétitif que l’automobile, qui conserve des contraintes physiques industrielles. Dans un tel environnement, tout échec ou semi-succès sur un jeu qui a nécessité de lourds investissements et des quarts de développement est une catastrophe.
Malheureusement, Ubisoft a accumulé quelques déceptions avec ses principales prises de risque. La société est affaiblie. En incluant les spéculations récentes, sa capitalisation est inférieure à 1,9 milliard d’euros (environ 2 milliards de dollars). Take-Two vaut 26,6 milliards de dollars. Arts électroniques 37,7 milliards de dollars. Même le polonais CD Projekt, dont les revenus sont neuf fois inférieurs à ceux d’Ubi, pèse 4,3 milliards de dollars. Quant à Tencent, qui détient 10 % de l’entreprise française et qui est le partenaire privilégié pour un éventuel décotage, il capitalise… 571 milliards de dollars. Il suffit de dire qu’Ubisoft est une goutte d’eau dans l’océan.
Evolution boursière sur 5 ans de certains éditeurs de jeux vidéo traditionnels
Impossible n’est pas breton
Mais revenons à nos Lapins Crétins. Ubisoft a publié ce matin un communiqué pour reconnaître les spéculations, tout en ne disant presque rien, comme il est d’usage dans de telles circonstances. Le groupe « a pris note des récentes spéculations de la presse concernant des intérêts potentiels dans la Société. Elle revoit régulièrement toutes ses options stratégiques dans l’intérêt de ses parties prenantes et informera le marché en temps utile, si nécessaire. La société réitère que la direction se concentre actuellement sur l’exécution de sa stratégie, centrée sur deux segments clés : les jeux Open World Adventure et les expériences natives de jeux en tant que service.« . Ni pour ni contre, bien au contraire, pour faire écho au titre. Ou peut-être oui, peut-être non, pour une référence plus normande, qui ferait sans doute hurler les Bretons que sont les Guillemots.
« Compte tenu de l’identité du groupe acquéreur, nous estimons que la transaction a une chance raisonnable d’être réalisée.« , souligne l’analyste spécialisé dans les jeux vidéo Michael Pachter (Wedbush Morgan), qui partage notre sentiment. Il rappelle également qu’Ubi a été « en jeu » ces 25 dernières années, avec deux offres hostiles : fin 2004 par Electronic Arts et en 2015 par Vivendi « À chaque fois, la famille Guillemot a résisté aux tentatives de rachat, luttant avec succès contre EA en 2005 et reprenant le contrôle de Vivendi en 2018 », souligne Pachter, qui aurait pu proposer environ 30 euros par action. En 2018, avant le retrait de Vivendi, le titre. s’est élevé à plus de 100 EUR Après 35% de gains en deux séances, Ubi ne vaut plus que 14,40 EUR par action.