Trigano : Pourquoi la Bourse sanctionne Trigano malgré une solide croissance des ventes de camping-cars

(BFM Bourse) – Le spécialiste des camping-cars et véhicules de loisirs a vu son chiffre d’affaires progresser de plus de 7% à base comparable au troisième trimestre. Mais le contexte de marché est difficile pour cette valeur cyclique.

Trigano poursuit sa bonne dynamique. Le spécialiste des camping-cars et véhicules de loisirs a dévoilé lundi soir son activité pour le troisième trimestre de son exercice 2023-2024, qui s’achèvera fin août prochain.

De mars à mai, la société a généré un chiffre d’affaires de 1,15 milliard d’euros, en croissance de 10,8% en données publiées et de 7,4% en données comparables.

Sur les seuls camping-cars, l’entreprise a indiqué avoir enregistré une hausse des volumes de l’ordre de 10% à laquelle s’ajoute un impact positif des prix et du mix (la répartition des ventes sur des modèles plus chers) qui a conduit à une croissance totale de 16% par rapport à le quartier.

Oddo BHF explique que la publication est proche de ses attentes, en légère hausse (1,15 milliard d’euros publiés, contre 1,1 milliard d’euros attendu par le bureau d’études).

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Une valeur cyclique

Concernant ses perspectives, Trigano explique que « la standardisation des livraisons de châssis par les constructeurs automobiles a permis de satisfaire la demande et de reconstituer – dans certains cas au-delà de ce qui était nécessaire – les stocks des constructeurs et des réseaux de distribution ». « La bonne direction du marché devrait permettre de réguler cette situation dans les prochains mois », ajoute l’entreprise.

Trigano indique également avoir enregistré à ce stade un niveau de prises de commandes « conforme à (ses) attentes ».

Cependant, la publication d’aujourd’hui est suivie d’une baisse du titre. L’action Trigano a chuté de 6% en début d’après-midi.

« L’activité du troisième trimestre est plutôt bonne mais le marché se projette sur la saison 2024-2025, pour laquelle il est trop tôt pour avoir une visibilité. La direction explique pour l’instant que la croissance n’est pas certaine et qu’elle peut donc percevoir une certaine forme de prudence de la part du marché », indique Emmanuel Parot, analyste chez Gilbert Dupont.

« Il existe une certaine forme d’attentisme de la part du marché, avec une fuite notable sur les valeurs moyennes depuis l’annonce de la dissolution de l’Assemblée nationale par Emmanuel Macron. Cependant, de nombreux analystes tablent sur un baisse au prochain exercice pour Trigano Dans ce contexte d’activité cyclique et en baisse, Trigano a un profil qui l’amène à subir des rejets », explique Arnaud Despré, analyste chez Portzamparc.

Un titre bon marché

« Ceci alors que la performance du troisième trimestre reste bonne et la valorisation reste faible. A 3,5 fois le résultat opérationnel courant attendu, contre une moyenne décennale d’environ 7-8, le pire est probablement déjà intégré dans les cours », ajoute-t-il.

Ce constat est partagé par Oddo BHF qui a confirmé son conseil de « surperformer » tout en ajustant son objectif de cours à 180 euros contre 195 euros. Le courtier juge les niveaux multiples actuels trop bas car ces données supposent un scénario « trop pessimiste » sur le résultat opérationnel courant pour l’exercice 2024-2025.

Par précaution, Oddo BHF inclut toutefois un scénario de baisse de 5% du chiffre d’affaires de Trigano sur le prochain exercice, afin de tenir compte notamment de la « normalisation des stocks » de véhicules de loisirs.

Julien Marion – ©2024 BFM Bourse