Mutandis, une valeur à accumuler en portefeuille (BMCE Capital)

Pour le premier semestre 2024, Mutandis Le Groupe a enregistré un chiffre d’affaires consolidé en légère hausse de 1%, à 965 millions de dirhams (MDH), malgré une baisse significative des ventes dans le secteur des produits de la mer. En revanche, l’EBE a affiché une amélioration notable de 35%, à 163 MDH, grâce notamment à une stabilisation des prix des intrants et à des hausses progressives des prix. Cette performance s’est traduite par une amélioration de la marge de l’EBE de 2,4 points, à 16,9%.

Le résultat net courant a également progressé de 20%, pour atteindre 52 MDH, porté par une réduction des charges d’intérêts suite à un remboursement partiel de la dette. Le résultat net global a enregistré une hausse significative, pour atteindre 106 MDH, grâce à une plus-value réalisée sur la cession de l’activité bouteilles et bouchons.

Pour 2024Les analystes de BKGR ont revu à la baisse leurs prévisions de revenus, anticipant une légère hausse de 1,5%, portant le chiffre d’affaires prévu à 2 198 MDHpar rapport au chiffre d’affaires proforma. Cette révision s’explique par plusieurs facteurs : une baisse attendue des ventes de produits de la mer en raison d’une mauvaise performance au premier semestre, malgré une pêche plus favorable en juillet et août qui ne devrait pas compenser totalement ce retard. Par ailleurs, SEASON BRAND pourrait faire face à un impact négatif en volume en raison d’une activité promotionnelle réduite aux Etats-Unis, passant de trois à deux mois. Cependant, la suppression d’un mois de remise pourrait permettre à SEASON de bénéficier d’une forte hausse des marges.

En conséquence, et grâce aux augmentations de prix mises en œuvre en 2023 ainsi qu’à la stabilisation des prix des matières premières (hors huile d’olive et concentré d’orange), L’EBE devrait augmenter de 17,8 %atteignant 333 MDH, avec une marge d’EBITDA qui devrait augmenter à 15,2%contre 13,1% l’année précédente.

Pour 2025, BMCE Capital anticipe une amélioration du chiffre d’affaires de 3,4%, pour atteindre 2 273 MDH, soutenu par le plein effet du lancement de nouvelles usines fin 2023, ainsi que par des hausses de prix aux États-Unis et une demande accrue dans le secteur des cafés, hôtels et restaurants (CHR) grâce à une dynamique touristique favorable. Le résultat opérationnel (REX) devrait également augmenter de 8,3%atteignant 242 MDH, tirée par une amélioration continue des marges, notamment dans l’activité hydrolysats et le segment jus, qui bénéficiera du démarrage de la nouvelle usine de Berrechid.La capacité de gain devrait diminuer de 21,6 %à 132 MDH, en raison de la non-récurrence d’une plus-value de cession réalisée en 2024.

Cependant, le résultat net actuel (RNC) devrait croître de 18%atteignant 140 MDH, grâce à une amélioration attendue du résultat financier.

« Compte tenu de ces éléments, nous recommandons d’accumuler le titre dans les portefeuilles avec un objectif de cours de 353 DH, soit un upside de +14% par rapport au cours de 310 DH au 20/09/2024 », conclut le bureau d’études.