Morgan Stanley a confirmé sa prévision selon laquelle la Réserve fédérale réduirait les taux d’intérêt de 0,25 % lors de sa réunion de septembre.
Après deux semaines de données économiques supérieures aux attentes, le marché évalue désormais à 25 % la probabilité d’une baisse des taux d’intérêt de 0,50 % en septembre, comme l’a indiqué la banque. Elle s’attend à ce que les investisseurs engagent des discussions sur la question de savoir si les taux d’intérêt seront réduits de 0,25 % ou de 0,50 % à l’approche du symposium économique de Jackson Hole et au-delà, en particulier après le discours inaugural du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.
La conférence annuelle, prévue du 22 au 24 août, devrait se concentrer sur les différents points de vue sur le temps nécessaire aux changements de politique pour affecter l’économie et sur la manière dont l’économie réagit aux variations des taux d’intérêt.
« Nous serions surpris si le président Powell signalait une préférence pour l’ampleur de la baisse des taux d’intérêt de septembre dans son discours initial ou dans des interviews avec les médias », ont déclaré les stratèges de Morgan Stanley dans un récent rapport.
« Nos analystes économiques prévoient toujours une réduction de 0,25% des taux d’intérêt en septembre. »
La banque estime que la plupart des membres du Comité fédéral de l’open market (FOMC) seront probablement d’accord avec cette prévision, compte tenu des dernières données économiques. Ses experts économiques prévoient que l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) augmentera de 0,16 % en juillet par rapport au mois précédent, ce qui se traduirait par un taux annuel de 1,9 %. Une telle lecture « suggérerait que l’inflation au début de 2024 serait une valeur aberrante », indique le rapport.
L’équipe de Morgan Stanley estime que les investisseurs évaluent le choix entre une baisse des taux d’intérêt de 0,25 % ou de 0,50 % en fonction des données sur l’emploi à venir. Elle estime toutefois que les membres du FOMC pourraient être réticents à entamer le processus de baisse des taux avec une baisse de 0,50 %.
L’hésitation est due au fait qu’une telle action serait incompatible avec les projections récentes présentées dans le tableau récapitulatif des projections économiques (SEP), pourrait susciter la désapprobation du public pour une action trop tardive et pourrait déstabiliser les investisseurs en signalant le risque d’une récession, étant donné que des baisses plus importantes des taux d’intérêt ont généralement été effectuées pendant les périodes de déclin économique.
« Les investisseurs peuvent s’inquiéter d’une récession suite à une baisse des taux d’intérêt de 0,50 %, en se basant uniquement sur les rares cas historiques où la Réserve fédérale a fixé un taux des fonds fédéraux effectif pendant les récessions », ont déclaré les stratèges. « Depuis 1990, le seul cycle de baisse des taux qui n’a pas impliqué de baisses de 0,50 % n’a pas non plus coïncidé avec une déclaration de récession du National Bureau of Economic Research (NBER).
Ces inquiétudes ont eu un impact significatif sur les marchés des taux d’intérêt, comme on l’a vu en 2001 et 2007, lorsque la Réserve fédérale a entamé des cycles d’assouplissement de sa politique monétaire avec des baisses de 0,50 %. Dans ces cas-là, les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux ont bondi, les taux implicites de ces contrats ayant chuté de plus de 0,80 % en 2001 et de 0,60 % en 2007, selon les notes de la banque.
Les stratèges estiment que les marchés pourraient anticiper une baisse des taux de 0,50 % lors de la réunion de novembre, en particulier compte tenu du grand nombre de données économiques qui seront disponibles d’ici là. Ils notent également que les membres du FOMC pourraient envisager une baisse des taux de 0,50 % lors de leurs prochaines réunions, même si cette mesure n’est pas prise immédiatement.
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