Maroc Telecom, une valeur à accumuler dans les portefeuilles (Attijari Global Research)

Cette analyse s’inscrit dans un contexte où l’opérateur historique semble prêt à aborder une nouvelle phase boursière plus favorable, surtout après la résolution d’un différend majeur avec Entreprise WanaLe versement de 6,4 milliards de dirhams (MMDH) par Maroc Telecom pour mettre fin à ce litige marque un tournant important. Selon AGR, cela représente la conclusion d’un long épisode réglementaire qui a impacté le marché boursier, permettant ainsi à l’opérateur de revenir sur une trajectoire plus stable.

AGR met en avant plusieurs points rassurants quant à la solidité du modèle économique de Maroc Telecom. L’opérateur maintient une marge d’EBITDA consolidée supérieure à 51%, tout en affichant une capacité bénéficiaire récurrente de 6 milliards de dirhams sur la période 2019-2024. Au niveau national, la croissance de la fibre optique et l’arrivée de la 5G devraient compenser la baisse attendue des revenus mobiles. En Afrique, les filiales de Maroc Telecom, notamment Moov, devraient également bénéficier d’une solide dynamique de croissance, alimentée par la hausse des revenus liés à la Data Mobile, à l’Internet Fixe et au Mobile Money.

Au 30 juin, le chiffre d’affaires consolidé de Maroc Telecom s’établit à 18,26 milliards de DH, en hausse de 0,9%. La marge d’EBITDA ajusté s’établit à 51,9%, quasi stable sur un an. Le résultat opérationnel ajusté (EBITA) consolidé s’établit à 5,93 milliards de DH, en baisse de 0,7%. Enfin, le résultat net part du Groupe ajusté s’établit à 2,93 milliards de DH, en hausse de 0,9% sur un an.

L’opérateur démontre également une capacité avérée à gérer les chocs exogènes tout en rémunérant ses actionnaires, comme en témoignent un ratio d’endettement (EN/EBITDA) de 0,8x et un cash-flow opérationnel (CFFO/CA) représentant 30% du chiffre d’affaires.

Les analystes d’AGR ont décidé d’apporter un léger ajustement à leurs prévisions de croissance de Maroc Telecom sur la période 2024-2025, par mesure de précaution. Cette révision intègre une hausse modeste des revenus, anticipés à +0,7% à fin 2024 et +1,2% à fin 2025, indiquant une stabilisation dans un contexte économique incertain. Ils prévoient cependant une légère contraction de la marge d’EBITDA, qui devrait tomber à 52,1% à fin 2024, puis à 51,9% en 2025, reflétant d’éventuelles pressions sur la rentabilité. Malgré ces ajustements, la capacité bénéficiaire récurrente est maintenue. au-dessus de 6 MMDH durant cette période. Il est important de noter qu’en 2024, le résultat net part du groupe (RNPG) pourrait être inférieur à 2 milliards de dirhams en raison du paiement de l’amende à Wana Corporate, ce qui met en évidence les défis réglementaires auxquels l’entreprise est confrontée.

À partir du quatrième trimestre 2024Le titre devrait bénéficier d’une meilleure visibilité sur l’évolution de ses résultats et de son dividende. AGR anticipe une convergence entre les bénéfices affichés et récurrents, ce qui devrait contribuer à une revalorisation positive du titre. Par ailleurs, la politique monétaire accommodante prévue par Bank Al-Maghrib en 2024 pourrait renforcer l’intérêt des investisseurs pour les valeurs de rendement.

Maroc Telecom se positionne alors comme la première valeur de rendement parmi les grandes capitalisations, avec un rendement estimé à 6% pour 2025, surpassant d’autres secteurs comme le ciment, les banques et l’énergie.

La fin du conflit avec Wana Corporate marque le début d’une nouvelle étape pour Maroc Telecom, avec des perspectives de valorisation prometteuses.