La Chine confirme son réveil

Les marchés européens ont poursuivi leur hausse hier. Plusieurs indices sont dans le vert depuis quatre jours consécutifs, comme le CAC40, le DAX, le FTSE ou le Stoxx Europe 600. Les volumes ont été relativement peu affectés par le jour férié du 8 mai, qui n’a pas chômé dans la plupart des endroits du continent. Rebelote aujourd’hui pour l’Ascension, qui est un jour férié mais pas chômé en général, sauf en Suisse où la Bourse de Zurich est en pause.

Aux Etats-Unis, le S&P500 et le Nasdaq ont réagi comme la veille : ils n’ont pas fait grand-chose. Le S&P500 a même terminé à zéro, bien qu’en territoire négatif à quelques décimales. Le Dow Jones s’est toutefois démarqué en gagnant 0,44%. L’ancien indice new-yorkais affiche une consanguinité beaucoup moins marquée sur le S&P500 avec le Nasdaq, notamment au niveau de ses composantes les plus influentes. Son archaïsme (c’est un indice qui prend en compte le prix des actions et non leur capitalisation) le rend moins dépendant des stars de la technologie. Hier, ce sont Amgen (santé), Boeing (avions qui fonctionnent moyennement) et JPMorgan Chase (bancaire) qui lui ont permis d’afficher une sixième séance consécutive dans le vert.

Les marchés manquent un peu de carburant à la mi-mai, en raison de la mauvaise visibilité sur la politique monétaire et de la fin de la saison des résultats d’entreprises. Hier, j’ai cité les résultats de Nvidia du 22 mai comme catalyseur potentiel. En attendant, il y aura la publication, le 15 mai, des statistiques d’inflation d’avril aux Etats-Unis. Il sera capital de vérifier si la reprise des hausses de prix est durable.

En attendant, je vous propose de faire le point sur les résultats de la 1^euh trimestre, maintenant qu’une grande majorité d’entreprises influentes ont publié leurs comptes (hors Nvidia donc). A ce stade, plus de 80 % des sociétés américaines et 65 % des sociétés européennes de moyenne et grande capitalisation ont dévoilé leurs performances. Comme d’habitude, il y a l’absolu et le relatif. L’absolu est la variation des ventes et des résultats d’une année sur l’autre (1^euh trimestre 2024 par rapport au 1^euh trimestre 2023). Le relatif est la position des résultats publiés par rapport aux attentes moyennes des analystes. La différence est significative à 1^euh trimestre 2024.

Illustration en Europe (mes données proviennent de Bank of America). En termes absolus, les bénéfices des entreprises européennes sont en moyenne inférieurs de 8 % à ceux de la même période de 2023. C’est considérable. En termes macroéconomiques, cela signifie que la situation n’est pas folle. En revanche, en termes relatifs, les résultats sont un peu meilleurs : les analystes craignaient en moyenne une dégradation plus profonde des résultats (-14%). On peut donc conclure :

• Que les résultats des entreprises sont pires qu’en 2023
• Que les résultats commerciaux ne sont pas aussi mauvais que prévu

En entrant dans les détails, le tableau n’est pas vraiment flamboyant. Une partie du « moins mauvais que prévu » repose sur les bénéfices des compagnies pétrolières, qui ont moins baissé que prévu, et dans une moindre mesure, de l’industrie. Et ce sont les valeurs défensives qui s’en sortent, de loin, le mieux face aux valeurs cycliques, signe d’un ralentissement de l’économie.

Aux États-Unis, la situation est tout autre, car les bénéfices des entreprises augmentent en moyenne de 5 % sur un an (mes données proviennent cette fois de FactSet). Cela s’explique par une base de comparaison différente et par la forte proportion d’entreprises du secteur technologique, dont les résultats ont continué de croître, compensant largement les baisses d’un trimestre des bénéfices des sociétés pétrolières ou des valeurs de la santé. Une autre différence est qu’il y a plus d’entreprises qui ont dépassé les attentes qu’en Europe. En réalité, cet écart est permanent depuis des années. Je vais vous donner trois explications possibles, à mélanger : peut-être que les box américaines sont meilleures ? Peut-être que les analystes européens sont meilleurs ? Peut-être que les entreprises américaines sont plus aptes à guider le marché un peu plus bas que ce qu’elles espéraient atteindre ? Quoi qu’il en soit, aux Etats-Unis, l’absolu (+5% de hausse des bénéfices) et le relatif (la majorité des entreprises ont dépassé les prévisions) évoluent dans le vert.

Pour l’avenir, les analystes estiment que les résultats des entreprises américaines augmenteront de 9,6 % sur un an au deuxième trimestre 2024, soit presque deux fois plus vite qu’au premier trimestre. Pour l’Europe, un rebond de 1% est attendu au deuxième trimestre 2024 sur un an. C’est maigre mais c’est une amélioration significative par rapport à la baisse de 8% observée au premier trimestre.

Voici ce qu’il faut retenir de cette grande série de chiffres : les analystes pensent que les entreprises vont augmenter leurs bénéfices, même en Europe, au deuxième trimestre. Ils misent sur des progrès sur l’ensemble de l’année.

Par ailleurs, la Chine a annoncé hier soir des chiffres d’import-export plus dynamiques que prévu en avril. Cette statistique conforte le rebond des marchés boursiers chinois amorcé il y a plusieurs séances. Au Brésil, la banque centrale a abaissé son principal taux directeur de 10,75 à 10,50 %. Le président chinois Xi Jinping poursuit son voyage européen en Hongrie. Le marché attend désormais la décision de la Banque d’Angleterre à midi. Un statu quo sur les taux est attendu, mais les investisseurs seront attentifs aux signes d’assouplissement monétaire à venir. Au Japon, le yen reste sous pression malgré des efforts évidents pour enrayer sa chute. Quelques articles commencent à fleurir sur un risque de dévaluation compétitive qui pourrait déclencher une nouvelle guerre des devises en Asie. Je termine avec l’offre publique d’achat hostile de BBVA sur Banco de Sabadell en Espagne, qui relance une consolidation bancaire rapide en Europe.

En Asie-Pacifique, le Nikkei 225 est juste en dessous de l’équilibre. La Chine reprend sa hausse avec le Hang Seng à +1,2% et le CSI300 en hausse de +0,9%. C’est plus difficile ailleurs, notamment pour la Corée du Sud (-1,1%), l’Australie (-1%) et l’Inde (-0,7%). Bombay qui signe une cinquième séance consécutive dans le rouge. Les indicateurs avancés européens évoluent autour de l’équilibre.

Le CAC40 démarre la journée en léger repli à 8 128 points. Le SMI perd 0,16% à 11.583 points. Le Bel20 a mis du temps à s’ouvrir en attendant la cotation d’ArgenX (-5%), qui a fait chuter l’indice de 0,9% à 3976 points.

Les faits saillants économiques du jour

La Banque d’Angleterre sera à l’honneur avec sa décision de politique monétaire à 13h. Aux Etats-Unis, les nouvelles demandes d’indemnisation du chômage seront publiées à 14h30. Tout l’agenda ici.

L’euro s’élève à 1,075 USD. L’once d’or varie peu à 2313 USD. Le pétrole est en hausse, avec le Brent de la mer du Nord à 83,91 USD le baril et le brut léger américain WTI à 79,15 USD. Le rendement de la dette américaine à 10 ans rebondit à 4,51%. Bitcoin se négocie à 61 600 $.

Les principaux changements dans les recommandations

• Adidas Ag : DBS Bank abaisse sa recommandation d’achat à conserver avec un objectif de cours de 227 EUR.
• Ahold Delhaize : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 32 à 34 EUR.
• Alstom : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 27,90 à 28,50 EUR.
• AMS-Osram : Stifel maintient sa recommandation de maintien avec un objectif de cours réduit de 1,70 à 1,50 CHF.
• Anheuser-Busch Inbev : Barclays maintient sa recommandation de surpondération avec un objectif de cours ramené de 63 à 61 EUR.
• ArcelorMittal : Goldman Sachs démarre le suivi à neutre avec un objectif de cours de 26,60 EUR.
• Arkema : HSBC maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 107 à 117 EUR.
• Barclays : Autonomous Research passe de neutre à surperformer avec un objectif de cours relevé de 210 Go à 260 GBX.
• Biomérieux : Barclays commence à surveiller la surpondération en visant 120 EUR.
• DBV Technologies : Goldman Sachs maintient sa recommandation de vente avec un objectif de cours réduit de 1,35 à 1,20 EUR.
• DiaSorin : Barclays commence le suivi avec une recommandation de pondération de marché et un objectif de cours de 95 EUR.
• Ems-Chemie Holding Ag : Berenberg maintient sa recommandation de conservation avec un objectif de cours relevé de 637 à 657 CHF.
• Hermès International : DBS Bank démarre le suivi pour tenir avec un objectif de cours de 2.421 EUR.
• Kering : DBS Bank commence à surveiller le maintien avec un objectif de cours de 363,16 EUR.
• LVMH : DBS Bank démarre le suivi à l’achat avec un objectif de cours de 876,55 EUR.
• OC Oerlikon Corporation : Bank Vontobel AG maintient sa recommandation de maintien et relève l’objectif de cours de 4,50 à 5,10 CHF.
• Orsted A/S : DBS Bank améliore ses conseils de conservation à achat avec un objectif de cours relevé de 430 DKK à 485 DKK.
• Saint-Gobain : HSBC maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 94 à 100 EUR.
• Siemens Energy Ag : Barclays passe de surpondération à pondération de marché avec un objectif de cours de 18 EUR.
• UBS Group Ag : Oddo BHF maintient sa recommandation de sous-performance avec un objectif de cours relevé de 23 à 24 CHF.
• Veidekke Asa : DNB Markets améliore sa recommandation de conserver à acheter avec un objectif de prix relevé de 120 NOK à 125 NOK.
• Verallia : Citigroup maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours ramené de 50 à 49,50 EUR.
• Worldline : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 10,50 à 12 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes)

• QatarEnergy, TotalEnergies et Petronas seraient en train de négocier un accord de production pétrolière, selon un responsable guyanais. TotalEnergies a également démarré la production du projet Eldfisk North (mer du Nord), dont il est opérateur avec une participation de 39,9%.
• Quadient remporte des contrats aux États-Unis.
• Voltalia remporte un projet solaire de 130 MW en Tunisie.
• Le médicament contre la schizophrénie de Teva et Medincell atteint le critère d’évaluation principal dans l’étude de phase III.
• CGG lance sa solution cloud IA pour optimiser les workflows IA et HPC.
• NHOA finalise le rachat de 40% du capital de KLC pour 4,6 M€ et passe à 100%.
• Les principales publications du jour : HiPay… La suite ici.

Dans le grand monde

Résultats des sociétés (les commentaires sont donnés directement et ne préjugent pas de l’évolution des titres, à l’exception des échanges post-séances aux Etats-Unis qui reflètent normalement bien la tendance)

• Airbnb a perdu 8% hors séance après son T1.
• ARM Holdings a perdu 8% hors séance après son premier trimestre.
• Beyond Meat s’est effondré de 13% hors séance après son premier trimestre.
• BPER Banca prévoit un bénéfice stable pour 2024 après une hausse de 57% de son résultat net au premier trimestre.
• Nexi dépasse ses prévisions avec une hausse de 8,6% de son bénéfice.
• Telefonica voit son bénéfice bondir de 79% au premier trimestre.

Annonces importantes (et moins importantes)

D’Europe

• BBVA lance une offre publique d’achat hostile sur Banco de Sabadell au taux de 1 BBVA pour 4,83 Sabadell.
• BAE Systems confirme ses prévisions pour l’année 2024 avant l’assemblée générale annuelle.
• Concord (Apollo) n’augmentera pas son offre sur Hipgnosis.
• Les actionnaires de Temenos rejettent le rapport de rémunération.
• Les principales publications du jour : Enel, 3i Group, Flutter, Telefonica, ArgenX, EDP – Energías de Portugal, EDP Renováveis, Prysmian, Recordati, Dino Polska…

Des Amériques

De l’Asie-Pacifique et au-delà

Le reste du calendrier mondial des publications ici.

Lectures