Edenred : Malgré une croissance à nouveau robuste, Edenred s’effondre en Bourse

(BFM Bourse) – Le spécialiste des titres-restaurants, cartes-carburant et solutions de paiement a livré des comptes supérieurs aux attentes ou en ligne avec le résultat net. Mais son cours de Bourse dégringole à la Bourse de Paris.

Même une bonne publication ne suffit pas à satisfaire un marché exigeant, voire sévère. Edenred en a fait l’amère expérience mardi. Le spécialiste des avantages aux salariés (titres-repas et cadeaux), des cartes carburant et des solutions de paiement interentreprises a livré ses comptes du premier semestre, globalement ressortis supérieurs aux attentes.

De janvier à fin juin, le chiffre d’affaires d’Edenred s’élève à 1,395 milliard d’euros, en hausse de 18,5% en données publiées et de 18,3% en comparable. Les seuls revenus opérationnels, issus de l’émission de titres prépayés, progressent de 15,4% en comparable, et même de 17% hors impact de certains retraitements comptables.

Les « autres revenus », générés par le placement de titres émis mais non encore « consommés » par les salariés, ont augmenté de 57,8% sur un an en données comparables, grâce notamment au plein effet des hausses des taux d’intérêt à court terme intervenues en 2023.

Sur le seul deuxième trimestre, le chiffre d’affaires d’Edenred affiche à nouveau une croissance soutenue, progressant de 17,7% sur un an en données comparables.

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Objectifs 2024 précisés

Le résultat brut d’exploitation (EBITDA) a progressé de 26,2% à base comparable, pour atteindre 597 millions d’euros. La marge correspondante s’est établie à 42,8% contre 41% au premier semestre 2023.

Edenred a dépassé les attentes puisque, selon un consensus cité par Oddo BHF, les analystes tablaient sur un chiffre d’affaires total de 1,388 milliard d’euros et un EBITDA de 588 millions d’euros. Le bénéfice net s’est établi à 235 millions d’euros, très proche des attentes (237 millions d’euros).

A l’issue de ce premier semestre, Edenred a précisé ses objectifs pour 2024, tablant sur un EBITDA compris entre 1,23 et 1,3 milliard d’euros contre 1,094 milliard en 2023. Comme le souligne Oddo BHF, le milieu de cette fourchette, de 1,265 milliard d’euros, est tout à fait en ligne avec le consensus (1,264 milliard).

« L’amélioration de la marge d’EBITDA au premier semestre et les perspectives pour l’exercice 2024 sont rassurantes quant à la solidité des activités du groupe », a déclaré Oddo BHF, qui a réitéré sa note de « surperformance ».

Une sanction boursière difficile à expliquer

Les investisseurs punissent toutefois Edenred en Bourse, le titre perdant 8,7% en fin de matinée, soit la plus forte baisse du CAC 40.

« Il n’y a rien dans la publication qui justifie une telle sanction, le groupe croît rapidement, à une vitesse que même un groupe de luxe n’est pas capable d’afficher. Je m’attendais à une augmentation de 2 à 3% du cours de l’action », s’exclame un analyste.

« Peut-être que le marché n’apprécie pas le ralentissement de la croissance des avantages sociaux au deuxième trimestre, mais la baisse du titre semble très sévère », suggère un autre intermédiaire financier.

Au deuxième trimestre, les revenus opérationnels de cette activité ont progressé de 14,2% en données comparables, marquant effectivement une décélération par rapport aux 17,1% du premier trimestre.

Interrogé lors d’une conférence de presse, le PDG d’Edenred, Bertrand Dumazy, a déclaré que « tout est relatif » et jugé « excessif » de parler de « crise économique ». « La croissance reste très bonne, à deux chiffres et rentable », a-t-il fait valoir.

Le dirigeant a expliqué qu’Edenred avait dû, sur ce segment, faire face au deuxième trimestre à une base de comparaison exigeante en Europe, qui a toutefois été partiellement compensée par une dynamique plus forte au Brésil, un marché extrêmement important en avantages aux salariés.

Pas de projet de cotation en dehors de Paris

Interrogé sur les incertitudes réglementaires liées à l’absence de gouvernement en France, Bertrand Dumazy s’est montré confiant. Le PDG a évoqué un « consensus transpartisan » sur la volonté de développer les titres-restaurant alors que 20 millions de Français ne bénéficient pas de ce type de système.

Le gouvernement actuellement démissionnaire avait, à l’automne, envisagé d’instaurer un plafonnement des commissions prélevées par les émetteurs de titres-restaurant, avant d’écarter cette possibilité. Un nouvel exécutif pourrait-il faire revenir cette menace ? Là encore, Bertrand Dumzay s’est montré confiant. « On verra avec ceux qui gouverneront demain » mais en tout cas l’entreprise fera « le même travail de pédagogie » qu’avec le gouvernement précédent, a-t-il assuré.

« Une fois expliqué, tout le monde s’accorde à dire que ce sont des niveaux de prix raisonnables » et que le plafond « constitue une solution très difficile à mettre en œuvre » avec « plus d’inconvénients que d’avantages », a-t-il expliqué.

Bertrand Dumazy a également indiqué qu’Edenred n’envisageait pas de projet de cotation hors de Paris, même si les multiples de valorisation pourraient être « 30% plus élevés » sur d’autres places. Totalenergies y réfléchit actuellement, ce qui avait quelque peu ému la classe politique.

Julien Marion – ©2024 BFM Bourse