Ces 9 risques que personne n’anticipe

Pas un expert bourse n’est baissier pour 2025. Tous les gérants voient la bourse monter. Pourtant, ils oublient ces risques qui peuvent faire de 2025, l’année de tous les dangers en bourse.

Alors je ne vais pas vous parler du risque de récession, de droits de douane, où du fait que Nvidia peut finir par décevoir sur ses résultats. Ou encore que même sans rien, le marché peut décider de moins valoriser le marché à profit équivalent.

Si ces risques existent et auront un impact. Ce sont des risques qui sont avérés par la majorité.

Je veux vous parler ici des risques qui feront que 2025 sera une année que les investisseurs voudront oublier s’ils se réalisent.

Sans ordre de criticité, voici ces risques.

Une hausse forte du chômage.

Jusqu’à présent l’emploi restait résilient grâce aux embauches du gouvernement qui compensaient la dégradation de l’emploi privé. Mais cela s’inverse et ne va pas s’arranger si Musk et Trump décident de virer 2 millions de fonctionnaires. Le marché de l’empli privé ne pourra pas les absorber.

Avec les droits de douane et de l’inflation, une hausse du chômage. Trump aura tout de suite moins de latitude pour faire vraiment ce qu’il veut.

Un dollar trop fort

Si un dollar fort renforce la fuite des capitaux pour s’investir aux US et permet de faire monter la bourse.

Si cela est bon pour la productivité et la compétitivité des pays émergents et j’inclus l’Europe.

Cela renforce le prix des biens importés pour le consommateur qui a élu Trump pour gagner en pouvoir d’achat et pas perdre.

Mais surtout cela met la pression sur les monnaies et les dettes en dollars des pays émergents et peut créer une crise monétaire asiatique à la sauce 1997.

Un dollar trop fort impacte également négativement les résultats des Grosses sociétés américaines. Et on va y revenir, mais quand le monde boursier est concentré en valeurs US et celles ci-sont concentrées en 10 valeurs. Cela peut vite faire tâche.

Le carry trade oublié trop vite

Le pendant d’un dollar trop fort. Serait que le dollar par volonté politique ou l’avènement d’une récession aux US, s’affaiblisse trop rapidement.

On semble avoir oublié l’impact du carry trade en août 2024. Mais ce carry trade est toujours bien présent.

Les US représentent 70% de la capitalisations boursière mondiale. Tous les flux s’y réfugient.

Si le dollar baisse de trop, il sera plus intéressant de rapatrier l’argent étranger à la maison pour investir sur le marché boursier local.

Si cela se fait de manière ordonnée ça va. Mais on l’a vu, les monnaies sont volatiles et ça peut aller vite.

Taux d’intérêts supérieurs à 5% et la silicon bank

Je ne parle pas ici de l’impact de ces taux sur l’Etat. C’est largement surfait et la dette américaine est la plus solide du monde. Donc on aura bien d’autres problèmes avant qu’elle soit attaquée.

Je veux parler de l’endettement des entreprises.

Les entreprises sont plus solides que jamais et ont profité du covid pour se refinancer à pas cher. Tout du moins les plus grosses et solides.

Pour les plus petites et moins solides, un taux qui dépasse les 5%, c’est un taux pour elles souvent au delà des 10%. Elles peuvent toujours décider de rentrer en bourse pour leve des capitaux moins cher. Mais beaucoup de petites boites US qui sont le bassin d’emploi vont commencer à souffrir de la hausse des taux longs.

Pour rappel, lorsqu’on avait dépassé les 4% au printemps 2023, on avait eu la faillite de la silicon valley bank.

Les montants énormes de bons du trésor achetés ces dernières années seront en forte moins values latente. pas de mal tant qu’on n’a pas besoin de vendre pour rembourser des clients. Gare à un évènement extérieur qui ferait peur d’un bank run sur les banques régionales à nouveau.

La FED sortirai le bazooka rapidement mais c’est un facteur de risque.

Les monopoles Us cassés ?

Les 10 plus grosses capitalisations US représentent plus de 60% de tous els cash flow de toutes les entreprises US cotées et non cotées. C’est énorme.

Alors pas de doute, on sait pourquoi ce sont les champions. Des avantages compétitifs énormes. Une énergie peu chère et un politique qui a laissé faire.

Mais si le politique et la justice le décident, on peut vouloir casser ces monopoles. C’est un facteur critique de risque pour la bourse mais ça semble peu probable que les US se mettent une balle dans le pied. Cela semble trop tard et on sait bien depuis 1999 et Microsoft que ça va pas au bout.

Mais ces prochaines années cela reste une épée de Damoclès.

Les capex

Un truc plus probable qui est lié aux normes comptables US. Et un risque important de voir les résultats des Batman prendre un coup. Ce sont les capex.

Microsoft a annoncé vouloir investir 80 milliards en 2025 pour ses data centers.

AuX US, ces investissements viennent en dépensent réduire les cash flow. Si les profits stagnent, alors les cash flow ne seront plus suffisants pour absorber ces dépenses.

C’est pas un drame en soi, car plus tard ces investissements faits, les cash flow ne seront plus impactés. Mais à court terme, cela peut suffire à faire prétexte pour les marchés de prendre peur devant tout l’argent dépensé par les Gafam en doutant des retombées.

Historiquement, ces valeurs de croissance montent car elles ont un monopole et donc des revenus récurrents avec de la visibilité et surtout d’énormes cash flow avec peu de dépenses.

Avec l’IA cela change. les capex sont énormes et ces boîtes n’ont jusqu’alors jamais eu à gérer ce niveau de dépenses. Des erreurs peuvent être commises.

Les entreprises à capex plus légers, deviennent celles qui ont terminé leur cycle d’investissement. Essentiellement l’industrie value.

Et on retrouve ça beaucoup en Europe aussi. Goldman Sachs fait cette conclusion aussi dans une revue récente.

La concentration US et Batman

Je ne vous apprend rien. Le monde est blindé des mêmes actions.

Grâce aux fusions acquisitions. Il y’a de moins en moins de titres disponibles. Avec les buybacks, les ETF, les fonds de gestion long terme. Encore moins de flottants.

De plus en plus d’argent veut s’investir en bourse. Mais il y’a de moins en moins de titres disponibles et d’offre. C’est la hausse des prix.

Mais cela pose un problème de concentration. Et de contrepartie le jour où ça voudra sortir.

On a agrandit la salle de concert sans agrandir les portes de sortie de secours.

Le marché peut être intéressé par une re diversification de ses actifs. Vers des actions value qui font des dividendes et des buybacks mais surtout ont des actifs tangibles.

Les buybacks ne sont pas à négliger dans la baisse des flottants et donc la concentration.

Le manque de liquidité c’est ce qui pousse les excès en bourse dans un sens comme dans l’autre. Tant que c’est dans le bon sens, personne ne s’en plaint. Mais…

L’effet richesse de la hausse de la bourse

La récession n’arrive toujours pas aux US. Mais tout l’argent épargné par la majorité des foyers est épuisé. Et il n’y a plus de hausses de salaires voire le marché de l’emploi se dégrade.

Pourtant ça résiste.

La faute aux riches qui consomment toujours. Ils se sentent au top car leur immobilier est au plus haut et leur portefeuille boursier est au plus haut; Ils dépensent donc.

Mais imaginez si la bourse baisse sur la base d’une stagnation des profits des Gafam. L’économie Us peut très bien se porter dans l’ensemble. Mais pour un prétexte, la correction des indices peut atteindre rapidement 15-20% et miner le moral de ces investisseurs.

Ce faisant, ils consomment moins, se sentent moins à l’aise.

Et c’est donc la baisse de la bourse qui peut finir par impacter plus durement l’économie et dégrader les stats plus fortement qu’anticipé. La boucle sera bouclée.

Faut-il avoir peur du krach boursier et tout vendre dès maintenant ?

Non. Je crois que même si ces risques se réalisent, le marché boursier demeure une opportunité. Mais si ces risques se réalisent on accélèrera vers une rotation géographique et de secteurs d’activités.

Un retour à la moyenne vis à vis des concentrations.

Le marché décidera de moins valoriser ce qu’il a aimé ces dernières années. Et de mieux valoriser ce qu’il a détesté.

Les derniers seront les premiers?

Avec une approche sélective et active, je pense qu’il sera toujours possible de délivrer une performance intéressante en bourse pour protéger son patrimoine et sécuriser son pouvoir d’achat contre l’inflation même si aujourd’hui personne n’a plus peur qu’elle revienne.

Et n’oublions pas tout le pognon disponible. Si la récession arrive où un des risques énumérés. Les banques centrales arroseront. QE et baisse des taux feront déserter le cash de l’obligataire pour revenir s’investir sur actions.

Mais probablement en accentuant la rotation.

il y aura alors toujours des actions Quality et momentum en bourse, c’est juste qu’avec le temps, les noms auront changé.

Restons humble. Le risque majeur n’est probablement aucun de ceux cités

Portefeuille Graphseo Bourse

Je profite à plein en ce début d’année du retour du marché sur les valeurs vertes. Faudra savoir sortir aussi.

Mais on voit une volonté ce début d’année et fin 2024 de revenir sur les mauvais élèves de 2024. Bon c’était une hypothèse de travail vous le savez mais je pense aussi que ce sera pas un long fleuve tranquille et qu’il faut s’attendre à de la volatilité en 2025.

D’où mon article ci-dessus pour se préparer un peu à ne pas être surpris quand tout le monde parlera de surprise sur un élément au-dessus.

amicalement

Julien