Analyse – Les producteurs d’électricité privés américains exploitent des financements de niche alors que les lignes bancaires se tarissent Par Reuters

Par Shankar Ramakrishnan et David French

(Reuters) – Les sociétés pétrolières et gazières privées américaines se tournent de plus en plus vers une structure de financement de niche qui sécurise leur production, offrant une voie de financement aux producteurs et aux propriétaires alors que les sources traditionnelles deviennent plus chères ou se tarissent tout simplement.

Connu sous le nom de titrisations adossées à des actifs (ABS) PDP, ce produit prend les revenus générés par les opérations pétrolières et gazières éprouvées de développement et de production (PDP) des entreprises et utilise ce flux de trésorerie comme garantie pour une obligation. qui est vendu à des investisseurs.

Les banques étant sous la pression des parties prenantes pour limiter les prêts au secteur pétrolier et gazier en raison de son impact environnemental, les producteurs d’électricité privés – plus dépendants des lignes bancaires que leurs homologues cotés – sont en mesure de maintenir l’accès au financement externe grâce à ce produit de niche.

« Ce produit trouve un écho auprès des entreprises privées en amont qui s’appuyaient principalement sur les armes des banques commerciales, mais la disponibilité de ce financement a diminué », a déclaré Daniel Allison, associé et spécialiste de l’énergie au sein de l’entreprise. avocats Sidley Austin LLP.

Alors que la première titrisation PDP notée a été réalisée en septembre 2019 par Raisa Energy, la volatilité des prix des matières premières et une vague de faillites de producteurs en 2020 ont entravé sa demande initiale. Cependant, au cours de la dernière année environ, et avec les prix des matières premières atteignant des sommets pluriannuels en 2022, les entreprises et les investisseurs ont de plus en plus remarqué.

Plus de 3,9 milliards de dollars d’ABS liés à l’énergie ont été vendus sur les marchés publics et privés en 2022, contre 1,2 milliard de dollars en 2021, selon Guggenheim Securities. La banque d’investissement a aidé à organiser, entre autres, un ABS de 750 millions de dollars vendu par Jonah Energy en octobre – actuellement la plus grande titrisation PDP réalisée.

Une entreprise qui a adopté ce produit est PureWest Energy, le plus grand producteur du Wyoming, qui a vendu deux de ces accords : un billet de 365 millions de dollars en août, après une émission de 600 millions de dollars en novembre 2021.

Ty Harrison, directeur financier de PureWest, a expliqué qu’une titrisation PDP verrouille les puits de pétrole et de gaz naturel afin que l’argent qu’ils en retirent soit utilisé pour le service de la dette. Une stratégie de couverture robuste garantit que les fluctuations des prix des matières premières n’entravent pas la capacité de paiement des investisseurs.

Une obligation cantonnée porte généralement des notations de qualité investissement, ce qui signifie que les producteurs d’énergie, qui seraient autrement notés en tant que junk status, peuvent lever des fonds à moindre coût : le taux d’intérêt est environ 2 à 3 % moins cher que les alternatives traditionnelles comme les prêts à terme. ou des obligations à haut rendement, a déclaré Harrison.

Il existe également des avantages en matière de prix pour les investisseurs, le plus souvent des compagnies d’assurance, car ces PDP ABS paient au moins 100 à 150 points de base de plus que des obligations d’entreprise comparables similaires avec une notation de qualité investissement. investissement, a déclaré un investisseur qui n’a pas voulu être nommé.

ATTRACTION CROISSANTE

En plus de financer les opérations quotidiennes, les sociétés de capital-investissement qui possèdent des producteurs d’énergie envisagent d’utiliser les titrisations PDP comme un salaire pour les investisseurs.

L’attrait découle du fait que les sociétés de rachat sont incapables de vendre ou de coter des sociétés à une meilleure valorisation que la simple collecte des bénéfices générés par la hausse des prix des matières premières. Une titrisation regroupe efficacement les bénéfices et les distribue aux investisseurs en tant que récompense intermédiaire, donnant aux propriétaires le temps de trouver une autre issue pendant la durée de vie de l’ABS – généralement de trois à cinq ans.

Energy Partners en est un exemple. Il poursuit actuellement un accord ABS, après que Reuters a rapporté en mai que les propriétaires Kayne Anderson Capital Advisors et Warburg Pincus tentaient de vendre la société.

« Il y aura plus de ces transactions à l’avenir car les propriétaires de capital-investissement cherchent à monétiser des actifs qui n’ont pas atteint une valorisation qui aurait du sens à vendre », a déclaré Pete Bowden, responsable mondial de l’industrie, de l’énergie et des infrastructures à la banque d’investissement Jefferies. .

Le produit PDP ABS n’est pas pour tout le monde : il nécessite que les puits de pétrole et de gaz produisent à un rythme régulier avec de faibles taux de déclin, qui sont généralement des sites de puits plus anciens. Les nouveaux puits de schiste ont une production initiale intense, car les hydrocarbures sont libérés par le processus de fracturation hydraulique, avant de s’épuiser rapidement.

Allison de Sidley a déclaré qu’il y avait beaucoup d’appétit parmi ceux dont la production est applicable : sa société a été approchée par une demi-douzaine d’entreprises cette année pour organiser des titrisations PDP, et bien d’autres sont en préparation. pourparlers à un stade précoce.

« Nous verrons une nouvelle croissance des émissions d’ABS l’année prochaine alors que les sociétés en amont tirent de plus en plus parti du marché en tant qu’élément important de leur structure de capital », a déclaré Cory Wishengrad, responsable des titres à revenu fixe. chez Guggenheim Securities.